Exemplo de Investimento Faseado

A Avaliação de Opções Reais (AOR) pode ser aplicada à maioria das decisões estratégicas. Aqui, nós demonstramos uma simples aplicação de AOR ao considerar a decisão de uma empresa investir em duas novas lojas num país estrangeiro. Esta análise, no entanto, pode ser extendida a diferentes tipos de investimentos faseados.

Neste exemplo, nós demonstramos duas importantes mensagens da AOR. Primeiro, nós demonstramos que um Valor Actualizado Líquido (VAL) negativo não implica que o investimento não deva ser feito. Podem existir ganhos estratégicos que não considerados pelo VAL, mas que são incorporados pela AOR. E segundo, nós demonstramos um VAL positivo não implica que a empresa deva investir na capacidade máxima. Novamente, podem existir ganhos estratégicos que são apenas considerados pela AOR.

Pressupostos:

Os pressupostos aqui apresentados são apenas para exposição de AOR. Na vida real, nós consideramos contextos mais complexos e realistas para aumentar a precisão e criar valor para os nossos clientes.

O investimento é completamente irreversível: a partir do momento em que a empresa abre uma loja, o seu investimento é um custo afundando.
A empresa tem três alternativas. Ela pode abrir uma loja, duas lojas, ou não investir. Este ano, a sua decisão é:

Investir numa loja

Investir em duas lojas

Não investir

-2M€
1.1

= -1.82M€

Depois da informação ser revelada, existe certeza sobre a procura futura

VAL por loja este ano

3M€

VAL procura elevada

VAL esperado

VAL procura baixa

= 2.73M€

3M€
1.1

0.5M€

-2M€

VAL por loja no próximo ano depois de abrir uma este ano

A análise tradicional sugere que a empresa deve investir nas duas lojas este ano. O VAL é de 0.5M€ para abrir uma loja e 1M€ para abrir as duas. Mas a análise tradicional novamente ignora o aspecto estratégico: ele ignora a opção da empresa apenas investir numa segunda loja se a primeira confirmar que a procura é elevada.

Se a empresa abrir apenas uma loja este ano, obtém um VAL de 0.5M€, e ainda tem a opção de abrir uma segunda loja no próximo ano. A empresa apenas investe na segunda loja se a procura for elevada. A probabilidade disso acontece é de 50% e o VAL actualizado para o presente é de 2.73M€. Logo a opção vale 1.37M€, e o valor económico de apenas abrir uma loja este ano e abrir uma segunda no próximo ano se a procura for elevada é de 1.87M€, que excede o VAL de abrir as duas lojas este ano.

A estratégia óptima da empresa é, portanto, não abrir as duas lojas este ano; a empresa deve aproveitar o seu poder estratégico, ao abrir apenas uma loja este ano, ganhar informação sobre o mercado e abrir uma segunda loja no próximo ano se a procura for elevada.

A empresa apenas abre uma segunda loja se a procura for elevada. Descontando para o presente (1.82M€) e multiplicando pela probabilidade de as lojas terem procura elevada no país estrangeiro (50%), o ganho de abrir uma segunda loja no próximo ano é de 0.91M€. Ou seja, o valor económico de investir numa loja este ano é - 0.5M€ (VAL de uma loja este ano) + 0.91M€ (valor da Opção Real de Expandir) = 0.41M€, que é positivo: A empresa deve abrir uma loja, ganhar informação quanto ao mercado, e abrir uma segunda loja se a procura for elevada.

Este exemplo simples demonstra como o VAL ignora a estratégia e a flexibilidade, desencaminhando os decisores. A AOR, por outro lado, incorpora o valor do pensamento estratégico na Avaliação de Negócios. A AOR avalia o valor da estratégia e da flexibilidade. No próximo caso, nós contrastamos novamente o VAL com AOR. No entanto, no próximo caso o VAL é positivo.

E se o investmento=7M€?

Análise:

Deve a empresa investir numa loja, investir em duas lojas, ou não investir?

A análise tradicional sugere que a empresa não deve investir. O VAL é de -0.5M€ para abrir uma loja e de -1M€ para abrir duas lojas.

Mas a análise tradicional ignora a componente estratégica da decisão de investimento: a empresa tem a opção de investir numa loja este ano, testar o mercado, e abrir uma segunda loja se a procura for elevada. Quanto vale esta opção?

Investimento por loja= 8M€. Os VALs são então:

Se a procura for elevada, então a procura das rentantes lojas é elevada. O mesmo acontece para procura baixa.
A empresa não tem outra alternativa para ganhar informação adicional sobre a procura das suas lojas. Para ganhar informação adicional, ela tem de abrir pelo menos uma loja para testar o mercado.
Taxa de desconto = 10%. O valor presente dos DCFs é então:

A empresa pode testar o mercado: Se a empresa abrir uma loja, ela obtém informação sobre a procura de todas as lojas no país estrangeiro.

A empresa desconhece a procura dos seus produtos por causa de diferenças culturais entre o país de origem e o país estrangeiro, o que aumenta a incerteza do investimento.
No entanto, nós assumimos que a empresa sabe que o Discounted Cash Flow (DCF) por loja é de 10M€ se a procura for elevada e de 5M€ se a procura for baixa.
A empresa também sabe qual é a probabilidade da procura ser alta. Existe uma probabilidade de 50% de ser alta e de 50% de ser baixa. Isto, juntamente com o pressuposto anterior, implica um DCF de 7.5M€.